科技風(fēng)暴又一次襲來。

這一次，依然是拜登，無休止地對咱們的科技產(chǎn)業(yè)進(jìn)行各種限制，資金、技術(shù)、貿(mào)易，不一而足，搞的風(fēng)聲鶴唳，因為相關(guān)領(lǐng)域都是最熱門也是最有前景的，一輪又一輪，一輪更勝一輪的限制，無疑令產(chǎn)業(yè)前景蒙上陰影。

雖說拜登干這事也不是一天兩天了，市場也已經(jīng)有一定的預(yù)期，甚至消化了不少悲觀預(yù)期，但市場依然還是受到震動。

【資料圖】

特別對于仍處于熱門關(guān)注度的AI板塊，可能會面臨更大的下行壓力。從各大科技公司的財報，就可以看出端倪。

尤其是現(xiàn)在的美股科技公司財報，因為涉及到的都是今年最強(qiáng)的概念板塊--人工智能。很多投資者都在等待大廠們會交出如何的成績。

幾大AI概念的大公司，基本都發(fā)布了今年上半年的財報，特斯拉、微軟、Google、Meta，數(shù)據(jù)是好壞參半。不過共同點都是，AI并沒有帶來太多的業(yè)績，說得再直白一點，AI雷聲震天響，可賺錢了嗎？

好像并沒有。

當(dāng)然，那個最牛的AI概念公司，英偉達(dá)還沒有發(fā)財報，不過英偉達(dá)也不用估了，業(yè)績肯定炸裂，人家上上個月都拍胸口說了，完成高增長是小菜一碟。

所以，完全不用擔(dān)心英偉達(dá)，應(yīng)該擔(dān)心的，反而是國內(nèi)的AI概念股們。

01

一大變數(shù)：開源

最近，AI圈波瀾起伏。

Meta開源了一個大型語言模型Llama 2，可免費用于研究和商業(yè)用途，猶如一個深水炸彈，幾乎所有做AI的人都會問，既然有大公司開源了，那些火急火燎上馬的大模型公司，還有必要繼續(xù)做嗎？

而且，以大模型的訓(xùn)練成本，沒有百億級別，估計也不可能干得出什么來，open AI已經(jīng)燒掉和即將要燒掉的錢，不止百億美元，而真正能夠拿出這些錢的公司，十個手指都數(shù)完了。

這還真不是看不起國內(nèi)的大模型公司，早幾個月一哄而上，說自己的大模型可以拳打openAI，腳踢Google的，到現(xiàn)在也沒幾個真的敢上擂臺的，作為消費者，我是等到頭發(fā)都快白了，也沒盼到能用的大模型。

統(tǒng)計資料顯示，國內(nèi)已經(jīng)官宣不下于100個AI大模型，其中通用大模型就有26個，細(xì)分領(lǐng)域的大模型數(shù)量更多。但是，以這些科技公司的資本和研發(fā)實力，大概率就是賺了個嘴炮，真能做到，當(dāng)然會是巨大的成功，但這樣的概率其實并不高。

而現(xiàn)在，大公司的開源大模型一旦成為主流，很快就會形成壟斷市場，其他公司就更沒有做下去的必要了。從PC、智能手機(jī)走過的路，很簡單地可以推斷出這個結(jié)論。

實際上，AI的一些發(fā)展邏輯，并沒有脫離PC、智能手機(jī)，比如通用的基礎(chǔ)操作系統(tǒng)，PC時代是windows，智能手機(jī)時代是IOS、安卓，AI時代也應(yīng)該有一個通用的操作系統(tǒng)，業(yè)界之前就一直早討論AGI什么時候出來，甚至Google流出的內(nèi)部文件都說了，開源是終極武器。

眼下，其實就是一個競賽，誰能夠搶占通用操作系統(tǒng)這個領(lǐng)域，誰就能夠復(fù)制windows、IOS、安卓的奇跡，而且只會比這些“前輩”更有錢途。

我一直都秉承一個觀點，這個世界絕不需要那么多大模型，也不可能有那么多的公司能夠做出真正的大模型，因為這本身就是一個非常耗時耗力耗錢的工程，而且這個領(lǐng)域最后一定是巨頭壟斷的狀態(tài)，除了資本、研發(fā)、人才等壁壘，還有將來生態(tài)系統(tǒng)的要求。

這里邊的邏輯，就跟抖音推薦算法一樣，誰的生態(tài)系統(tǒng)大，籠絡(luò)的用戶、創(chuàng)作者多，誰的生態(tài)就更具吞噬能力，而沒有這種吞噬能力的生態(tài)，最后連渣都不會剩下。

現(xiàn)在，Meta已經(jīng)搶先一步，后面open AI、Google，甚至馬斯克，會不會后來居上，還有待觀察，但至少可以認(rèn)定，這是一個趨勢。反過來，一旦通用操作系統(tǒng)出來，那些手里沒貨的號稱大模型公司，很快就會被證明虛得一批，這其實就是一層薄薄的窗戶紙，懂得都懂，只不過大家既然愿意砸錢炒作，那就炒唄，過早地說出皇帝新裝，砸了派對，掃了大家興致，似乎也不好。

當(dāng)然，很多大模型公司，到底有沒有做大模型，不得而知，我估計真正投錢進(jìn)去的并不多，而且也未必有這么大的研發(fā)實力，電腦操作系統(tǒng)、手機(jī)操作系統(tǒng)相對而言要簡單得多，都做不出來，何況難度更大的AI大模型，他們做的更多的可能是應(yīng)用端，等到通用操作系統(tǒng)出來，就在上面做個APP。

所以，大模型做不做得出來，其實無所謂，股民愿意相信，那是股民的事。

02

二大變數(shù)：業(yè)績

這一點值得重點提及。

現(xiàn)在的財報季，其實就是一個決定資本是否繼續(xù)炒作的關(guān)鍵節(jié)點。從資本的脾性出發(fā)，如果AI業(yè)績兌現(xiàn)比較多，那顯然給了資本繼續(xù)炒作的理由，但如果不是，那資本就不太可能繼續(xù)追高，尤其是已經(jīng)漲了這么多的情況下。

AI的龍頭股之一，微軟給出的答案令人失望。

23年第四財季營收、凈利潤雖然都超出了市場預(yù)期，營收取得562億美元，同比增長8%，高于市場預(yù)期的554.9億美元；凈利潤200.81億美元，比市場預(yù)期多了10億左右，但是，核心的Azure和其他云服務(wù)增長由上季度的31%增長放緩至26%，每個用戶定價30美元的365 Copilot也尚未得到廣泛使用，企業(yè)端Office 365經(jīng)排除匯率的影響后，實際增速卻依然放緩。

這些被吹上天的AI賦能的業(yè)務(wù)，實際上并沒有相應(yīng)的業(yè)績兌現(xiàn)。相反，微軟的資本支出卻一直在增加，本季是107億美元，主要用于建設(shè)AI算力基礎(chǔ)，加上今年來Open AI 130億美元的大手筆投資，AI明顯成了“燒錢不討好”的業(yè)務(wù)。

業(yè)績出來之后，微軟股價跌了差不多4個點，證明此前市場對于AI業(yè)績預(yù)期太高。

而微軟的競爭對手Google的業(yè)績，卻非常值得玩味。

同樣是營收利潤指標(biāo)超出市場預(yù)期，Google獲得了市場的認(rèn)可，股價直接漲了差不多6個點，和微軟形成了強(qiáng)烈的反差。

原因何在？

實際上，Google的AI收入也沒多少，市場興奮的是，此前因為結(jié)合了AI的微軟必應(yīng)被認(rèn)為即將顛覆谷歌的搜索廣告，從而削弱公司的盈利能力，然而從財報得到的反饋看出，影響并不大。Google的整體廣告收入實現(xiàn)581.4億美元，同比增速轉(zhuǎn)正為3.3%。這里面搜索廣告增速達(dá)到了4.4%，Youtobe廣告增速從上個季度的-2.6%回升至4.4%，是業(yè)務(wù)亮點。

市占率方面，Google搜索在全球依然超過90%，而bing依然擺脫不了個位數(shù)的命運。這才是關(guān)鍵中的關(guān)鍵，因為微軟的業(yè)務(wù)中，辦公軟件、云計算已經(jīng)是頭部位置，即使加了AI，也還是龍頭，但搜索就不一樣，如果能夠把Google干掉，那就是一個新大陸，所帶來的業(yè)務(wù)增量非?？捎^，說再造一個微軟都不為過。

可惜，到目前為止，微軟都無法撼動Google搜索的地位，當(dāng)初的愿景，更像是黃粱一夢。這也足以說明，目前的AI技術(shù)水平，距離真正的顛覆力量還有差距，至少商業(yè)價值方面沒有預(yù)期那么強(qiáng)勁。

這對于炒作AI的資金來說非常不友好，本來估值就已經(jīng)炒至高位，現(xiàn)在業(yè)績又沒有得到很好的兌現(xiàn)，資金自然就沒有追高的動力，反而趁依然有盈利，落袋為安。

03

AI熱潮真的要熄火了？

在前期的文章中，我們就提及過一個觀點，國內(nèi)的AI炒作，其實非常跟隨美股，或者說是美國首先掀起這個浪潮，咱們再去跟進(jìn)，如果美國人都不炒作了，國內(nèi)的資本還會去炒嗎？

顯然沒多少人會。

這對于還寄希望于AI再來一波的投資者，是不好的消息。國內(nèi)很多的炒作，都是直接受美股的影響，有的甚至直接是拜美國AI公司所賜，比如英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈、特斯拉自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，還有對標(biāo)微軟的辦公軟件，另外還有一些所謂的下游應(yīng)用領(lǐng)域，炒作的所謂降本增效邏輯。

但故事總歸要有兌現(xiàn)的一天，財報就是最好的照妖鏡。

財報一出，有沒有AI收入，收入多少，能賺多少，都一目了然，還有那些下游應(yīng)用領(lǐng)域，AI降了多少本，增了多少效，也是一目了然。

海水退去，誰的底褲還在，清清楚楚，明明白白。

所以，別簡單地線性外推，也別聽信那些民間股神，忽悠你AI會再來一波。看業(yè)績說話，用數(shù)據(jù)證明，才是王道。至少現(xiàn)在看來，真的沒看到哪個所謂的AI概念股交出了令人興奮的業(yè)績。當(dāng)然了，這里邊得除去英偉達(dá)，因為這家公司真的交得出業(yè)績。

所幸，也不用過多證明，其實市場已經(jīng)給出答案?？纯碅股，AI概念板塊已經(jīng)有了明顯的回撤，AIGC概念板塊高位回撤超過20%，昆侖萬維這類概念股回撤幅度已經(jīng)差不多腰斬。

資金不會騙人，市場也不會騙人。

機(jī)構(gòu)、游資、大戶都已經(jīng)紛紛從AI板塊撤退。而隨著刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施陸續(xù)出臺，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概念、順周期板塊，在被壓制了這么久之后，給了資金切換的理由。

拉長時間看，AI當(dāng)然是一個能夠改變世界的產(chǎn)業(yè)，是新一代產(chǎn)業(yè)革命的重中之重，未來何等的星辰大海，完全不需要懷疑，但資本市場上的概念炒作，魚龍混雜，假冒偽類標(biāo)的多如牛毛，也是事實。

如果手里真的有些硬核的AI概念股，也倒無所謂，因為只要時間足夠長、技術(shù)有突破、商業(yè)化有進(jìn)展、業(yè)績能兌現(xiàn)，股價是可以上漲的。

否則，該散，就散了吧。