油脂:美豆強(qiáng)勢背景下有什么值得關(guān)注|當(dāng)前速讀

快訊 來源:同花順財經(jīng) 2023-07-05 19:58:40

01


(資料圖)

美豆播種面積下調(diào)有何影響

USDA種植面積報告解讀:美國2023年大豆種植面積預(yù)估為8350萬英畝,較去年減少了5%,較3月種植意向面積和22年最終種植面積下調(diào)了約400萬英畝。這個數(shù)據(jù)出乎了所有機(jī)構(gòu)的預(yù)料,是三年以來最小的種植面積數(shù)據(jù)。按照面積減少比例,產(chǎn)量相當(dāng)于減少約2億蒲式耳,折合560萬噸。美豆種植面積不是一個短期影響,不像之前那種干旱炒作是一場大雨能夠解決的,這次的報告將產(chǎn)生中遠(yuǎn)期的影響。

那么下調(diào)的400萬英畝大豆耕地去哪兒了,一是改種玉米,高種植利潤驅(qū)動農(nóng)民將大豆耕地改種玉米,2022年美國農(nóng)戶種植玉米的利潤比大豆高出175美元/英畝,創(chuàng)1997年以來最高,這也是連續(xù)第二年的玉米利潤好于大豆;二是棄耕,22年9月種植的冬小麥面積的增加進(jìn)一步擠占了大豆的面積,6月陸續(xù)收割完畢的冬小麥耕地由于錯過了晚播期,導(dǎo)致無法及時播種大豆和玉米,只能棄耕或者其他用途。

基于美豆減少的種植面積,結(jié)果就是23/24年度的美豆期末庫存下調(diào),間接來說,會加速去化巴西大豆的庫存,使得巴西的庫存不再那么過剩,從而使得整個豆類市場重心抬升。

圖1:2023年美國農(nóng)作物種植面積報告變化

資料來源:金十?dāng)?shù)據(jù)

02

大豆種植面積未來還有沒有向上修正的空間

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)正常情況會在3月底對即將播種的大豆玉米和棉花及其他農(nóng)作物的面積做出首次預(yù)估,3月份的預(yù)估的是基于農(nóng)場主的播種意向調(diào)研所得,并非真實(shí)面積;到了6月底USDA會對面積做出修正,一般認(rèn)為6月底的面積報告基本上就是真實(shí)的面積。復(fù)盤近年來6月種植面積和年終實(shí)際種植面積的數(shù)據(jù)對比,我們會發(fā)現(xiàn)最終數(shù)據(jù)-6月數(shù)據(jù)有70%是負(fù)數(shù),意思是有70%的年份最終定產(chǎn)的種植面積普遍低于6月報告面積。

圖2:各階段USDA對美國大豆種植面積的預(yù)測(單位:萬英畝)

資料來源:USDA

03

不斷降低的優(yōu)良率會調(diào)低大豆單產(chǎn)嗎

答案是不一定。復(fù)盤2021年和2022年的開局優(yōu)良率和最終單產(chǎn),得出的結(jié)果是大豆臨近收割期,降雨越大,最后產(chǎn)量越大,初期的干熱少雨并不一定會減產(chǎn)。

例如2022年是美豆減產(chǎn)年,優(yōu)良率開局高達(dá)70%,但是由于8月少雨,單產(chǎn)從51.5一路下調(diào)到49.5,最終減產(chǎn)。

又比如2021年是美豆豐收年,優(yōu)良率明顯比2022年要差,但是最終單產(chǎn)遠(yuǎn)高于2022年,原因是當(dāng)年8月有颶風(fēng),帶來了豐沛的降雨。

再來看看2023年美豆產(chǎn)區(qū)的降水是否真的能夠提高單產(chǎn)潛力,如單產(chǎn)能達(dá)到54蒲式耳以上,那么還是能夠?qū)_美豆種植面積下降的影響,但是5月中旬以來美國中西部的降水量持續(xù)過于偏少,目前美豆優(yōu)良率處于50%的低位,種植面積再度大幅下降,這意味著美豆供給格局容錯率很低。

04

未來單產(chǎn)下調(diào)對于產(chǎn)量和庫存的影響

根據(jù)當(dāng)前的天氣形勢,預(yù)計美國農(nóng)業(yè)部7月供需報告會下調(diào)單產(chǎn),根據(jù)三種不同的單產(chǎn)情景,對美國大豆供應(yīng)前景進(jìn)行測算。

(一)假設(shè)單產(chǎn)降低至51蒲式耳/英畝,產(chǎn)量為1.158億噸,環(huán)比22年減產(chǎn)50萬噸,期末庫存450萬噸。

(二)假設(shè)單產(chǎn)降低至50.5蒲式耳/英畝,產(chǎn)量為1.137億噸,環(huán)比22年減產(chǎn)260萬噸,期末庫存僅240萬噸。

(三)假設(shè)單產(chǎn)降至22年的49.5蒲式耳/英畝,產(chǎn)量為1.114億噸,環(huán)比22年減產(chǎn)500萬噸,期末庫存為零。

結(jié)合上述假設(shè),本次新作種植初期遭遇干旱,而種植進(jìn)度加快,后續(xù)重點(diǎn)觀察天氣情況及優(yōu)良率,單產(chǎn)和收獲面積將更多影響新作產(chǎn)量。

圖3:美豆優(yōu)良率數(shù)據(jù)對比

資料來源:中國糧油商務(wù)網(wǎng)

05

影響國內(nèi)油脂的核心因素

長期看,海外宏觀壓力減弱,國內(nèi)進(jìn)口壓力減緩,中游產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫,消費(fèi)逐漸恢復(fù),油脂價格進(jìn)入底部區(qū)域。

中期看,在厄爾尼諾大題材下,農(nóng)產(chǎn)品成為資本市場青睞的對象,國內(nèi)貨幣寬松,人民幣波動率加大的環(huán)境下,給CPI向上驅(qū)動提供了空間。跳過預(yù)期看現(xiàn)實(shí),從國內(nèi)情況來看,油脂整體庫存預(yù)期是要持續(xù)增加,7、8月供給寬松,對油脂現(xiàn)貨價格形成壓制,盤面上漲帶來的是基差走弱,現(xiàn)實(shí)和預(yù)期形成明顯反差。

短期看,油脂和粕類在連續(xù)的利好加持下,反彈幅度超20%,繼續(xù)上攻阻力區(qū)越來越密集。疊加美國中部核心產(chǎn)區(qū)未來14天有超過25毫米的降水,截止7月2日,主產(chǎn)區(qū)優(yōu)良率已經(jīng)開始有較大的回升,產(chǎn)量占比30%的伊利諾伊州和愛荷華州提升5%,種植面積前5的州當(dāng)中有4個州優(yōu)良率回升。預(yù)計油脂和粕未來一周的價格會有較大的震蕩,豆油的震蕩區(qū)間為7700元-8400元,豆粕的震蕩區(qū)間為3800元-4300元,建議在區(qū)間下沿逢低買入。

圖4:7月2日當(dāng)周美豆優(yōu)良率

資料來源:金十?dāng)?shù)據(jù)

* 本報告中的信息來源于公開的資料或?qū)嵉卣{(diào)研,盡管我們相信報告中資料來源的可靠性,但本公司對這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見、預(yù)測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷,可能會隨時調(diào)整,本公司沒有義務(wù)和責(zé)任去及時更新本報告并通知客戶。本報告所載的全部內(nèi)容只提供給客戶做參考之用,不作為客戶的直接投資依據(jù),本公司不因客戶使用本報告而產(chǎn)生的損失承擔(dān)任何責(zé)任。

標(biāo)簽:

免責(zé)聲明:市場有風(fēng)險,選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考,不作買賣依據(jù)。

資訊播報