科技金融是以科技為出發(fā)點到經濟貿易再到金融的雙向良性循環(huán)。

(相關資料圖)

“金融科技”與“科技金融”，四個詞序不同的相同漢字，卻同時成為金融業(yè)的時代命題。

但這兩個概念處境迥異。

金融科技已經被各金融機構轟轟烈烈地全方位展示，不論是在業(yè)務上，還是在宣傳上。遺憾的是，科技金融卻還經常處于被大眾與金融科技混淆概念的階段。

科技金融發(fā)展的“攔路虎”之一，是科技成果或技術資產難以科學化地進行度量和定價。

“只有對科技及主要技術進行科學合理度量，才能量化科技產生的各種影響，進而找到應對各種變化的合理對策?！?/p>

“這個課題是世界性難題，但是，在我們這個科學技術比任何時候都重要的時代，給技術準確定價，再難也要突破！”

日前，《國際金融報》記者專訪經濟學博士、上海市人民政府參事張光平，為我們詮釋科技金融對創(chuàng)新發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的重要性。

張光平參事大學時專業(yè)是數(shù)學，爾后長期在國內外金融領域從事研究、實際操作和領導工作，以交叉學科優(yōu)勢和他幾十年勤奮不輟，在人民幣國際化、專利成果定價研究等領域取得了著作等身的豐碩成果。

厘清一對概念

《國際金融報》：首先請您分辨一下“科技金融”與“金融科技”的概念？

張光平：從含義上看，大家熟知的“金融科技”是指科技在金融業(yè)的應用，以提高金融業(yè)經營效率和風險管理水平；而“科技金融”則是強調科技對經貿的影響，進而引申對以服務實體經濟為主的金融業(yè)帶來影響的新概念。

金融科技以金融為出發(fā)點，而科技金融以科技為出發(fā)點，兩者有著顯著的差別。

《國際金融報》：發(fā)展“金融科技”有哪些需要注意的問題？

張光平：首先，金融科技的出發(fā)點和主體都是金融，科技或者主要是信息技術僅僅是被金融業(yè)運用而已，即現(xiàn)代科技滲入當代金融業(yè)。

2022年歐盟委員會公布的2021年全球研發(fā)投資2500強企業(yè)的行業(yè)分布數(shù)據(jù)顯示，金融類企業(yè)合計43家，僅占2500家企業(yè)總數(shù)的1.72%。金融企業(yè)總研發(fā)投資158.54億歐元，僅占2500強總研發(fā)投資10938.6億歐元的1.45%。

而同年，全球技術硬件和設備領域及軟件和計算機服務投資的企業(yè)多達543家，加上移動通信領域的14家，這557家企業(yè)總研發(fā)投資高達3860.10億歐元，占2500強總研發(fā)投資的33.64%。

金融業(yè)主要是應用以科技軟硬件技術為主的信息技術成果推動金融業(yè)發(fā)展。

其次，金融科技并未以服務實體經濟為目標，再好的經營結果和風險管理水平都是以金融業(yè)自身為目標，處理不好就會有脫實向虛的傾向。

再次，金融科技對創(chuàng)新發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展影響不大?；ㄆ煦y行（Citi GPS）跟蹤研究全球銀行業(yè)科技投資的數(shù)據(jù)也表明，全球主要銀行在科技領域的投資與相應的全球研發(fā)投資2500強企業(yè)的研發(fā)投資規(guī)模相比也很有限。

《國際金融報》：“科技金融”難道沒有上述問題？

張光平：科技金融從字面上可以理解為科技服務的金融，但實際上內容沒那么簡單，它是一個雙向影響、雙向服務的過程，是個循環(huán)。

科技金融首先是科技對經濟、貿易的影響，進而對金融產生影響。較為詳細地講，科技首先支持經濟貿易的發(fā)展，而經濟貿易的發(fā)展影響外匯交易和匯率，進而影響貨幣國際化進程的同時，也影響資本市場的發(fā)展。

這個隱含在科技金融中的經濟、貿易是必不可少的，是金融服務的對象。

科技成果的產業(yè)化應用需要金融的支持，并為金融業(yè)發(fā)展拓展了更大的空間。沒有經濟和貿易這個環(huán)節(jié)，金融服務實體經濟就無法實現(xiàn)。

與此同時，金融對經濟貿易的支持和服務會促進經濟貿易的發(fā)展，經貿的發(fā)展又會推動科技的發(fā)展，或者說科技發(fā)展需要金融的支持。

另外，金融通過基金、股市、信貸、保險等方式，直接對企業(yè)研發(fā)投資、并購、上市等提供服務和支持。

因此，科技金融是以科技為出發(fā)點到經濟貿易再到金融的雙向良性循環(huán)。

度量科技影響

《國際金融報》：如何具體衡量您所說的科技對經濟、貿易，進而對金融產生的影響？

張光平：與經濟學分為宏觀與微觀相對應，對科技的度量也分為宏觀和微觀兩個維度。

首先是宏觀科技的度量，即對一個國家的科技總體成果進行衡量。與宏觀經濟學主要概念國內生產總值（GDP）和國民生產總值（GNP）相對應，宏觀科技學主要概念包括國內科技總值（GDST）和國民科技總值（GNST）。前者指境內個人和企業(yè)各類知識產權和境外在國內的各類知識產權的總加權值，而后者則代表境內個人和企業(yè)各類知識產權的總加權值。

其次是微觀科技度量，即對企業(yè)的科技的度量。對企業(yè)科技的度量是金融機構支持科技企業(yè)的前提。不同科技企業(yè)產生的不同專利對應的技術有高、中、低之分，我們可以用宏觀科技學對全球36類國際專利高、中、低評估的結果，將科技企業(yè)各類專利進行加權而獲得其總技術的評估結果，進而從企業(yè)主要技術所在的技術鏈條上對成熟企業(yè)技術的價值進行對比，最終得出企業(yè)技術的合理評估結果，為金融機構支持和投資科技企業(yè)創(chuàng)造必要的決策依據(jù)。

宏觀科技度量

《國際金融報》：宏觀科技度量具體如何操作？

張光平：專利，作為技術的載體，是宏觀科技度量的研究對象。由于全球專利類型五花八門，專利功能又各具特色，同時，不同國家或地區(qū)對于專利審批的法律法規(guī)差異較大、質量參差不齊，此專利與彼專利的經濟價值可能一個在天一個在地，因此專利間難以直接比較，也不能直接加減，在度量上非常困難。

解決各經濟體國際專利不可比問題，首先需要對各經濟體科技自主度，即各經濟體年度知識產權出口使用費占知識產權進出口使用費比重進行度量。

利用各主要貨幣發(fā)行體科技自主度的定義和度量結果，我們獲得任何一個貨幣發(fā)行體平均每個國際專利相對任何一個給定經濟體平均每個國際專利帶來的知識產權出口使用費比例，并形成方程式。求解該方程式即可獲得主要貨幣發(fā)行體國際專利可比的相對價格或權重，從而實現(xiàn)各貨幣發(fā)行體國際專利可比。

此外，不同類型專利，如紡織和造紙類專利與半導體類專利，技術含量相差較大，因此不能直接相加減。對各類國際專利進行高、中、低的程度評估很有必要。從理論上講，對其他類型專利影響大的專利技術，其估值自然較高。

有了各貨幣發(fā)行體國際專利相對可比權重，即可獲得全球各經濟體36類國際專利的加權值，進而獲得全球36類國際專利的總加權值，再計算出每一類國際專利全球加權值對所有其他35類國際專利加權值平均影響程度，最后將36類國際專利對其他35類國際專利的平均影響進行對比，即可獲得36類國家專利的高、中、低的評估結果和排名。（見表1）

有了各經濟體國際專利相對權重和全球36類專利的高中低度量結果，我們即可定義和度量出包括各經濟體科技發(fā)展指標體系、國際化指標體系、自主度指標體系和充足度指標體系在內的全球科技指標體系。

有了上述各主要貨幣發(fā)行體科技國際化度量結果，還可利用對應的主要貨幣發(fā)行體貨幣國際化結果，計算出科技國際化與貨幣國際化相互影響。

微觀科技度量

《國際金融報》：微觀科技度量具體如何操作？

張光平：與微觀經濟學相對應，微觀科技學是研究企業(yè)科技產出和引進吸納對自主產出影響等微觀科技層面的相關學科。微觀科技學涉及面廣，但企業(yè)技術產出及技術評價是其核心內涵。

有了前述全球36類國際專利評估結果，我們即可對企業(yè)主要技術在全球技術鏈中的地位有明確的把握，進而對企業(yè)主要技術與相對成熟對應企業(yè)進行成熟度比較，進而獲得企業(yè)技術評估依據(jù)。

有了這些依據(jù)，基金等金融機構即可對科技企業(yè)進行投融資支持。

科技企業(yè)研發(fā)通常需要較長的時間才能產生有價值的專利和技術，有價值的技術仍需時間在市場上找到定位，進而才能獲得銷售和利潤。

沒有銷售的企業(yè)有可觀的研發(fā)投資，其研發(fā)投資的唯一來源就是基金等金融機構，而基金等金融機構之所以投資這些企業(yè)的唯一原因就是這些企業(yè)技術的價值將獲得市場認可。

我們通過歐盟披露的數(shù)據(jù)計算出了2018年至2021年進入全球研發(fā)投資2500強企業(yè)中，無銷售、負利潤和有利潤三類企業(yè)無市值、有市值企業(yè)數(shù)和平均市研率（研發(fā)投資與市值比例）等相關結果。

這一統(tǒng)計結果是金融服務和支持科技創(chuàng)新的有力依據(jù)，相關比例為我們對初創(chuàng)和相對成熟的科技企業(yè)估值、為金融支持科技創(chuàng)新提供必要的參考。（見表2）

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)有盈利有市值企業(yè)是全球研發(fā)2500強企業(yè)的主力軍，這些企業(yè)絕大多數(shù)為上市公司或全球主要科技企業(yè)，其市盈率和市研率較為準確。2018年—2021年其平均市盈率與平均市研率年均值分別為13.41%和39.83%，為其他類型企業(yè)市盈率和市研率的關系提供了基準。

通常概念下，有盈利企業(yè)利用利潤追加研發(fā)投資以增大其科技紅利；而無盈利或負利潤企業(yè)研發(fā)投資進入全球2500強企業(yè)之列的，研發(fā)投資需要金融機構的支持，而相應金融支持的理由應該是其科技的價值。

通過我們的統(tǒng)計結果可以看出，2018年—2021年，負利潤有市值企業(yè)數(shù)占2500家企業(yè)比例從19.20%提高到了23.04%，說明無利潤企業(yè)對科技紅利的追逐力度在增加。

另外，2018年—2021年負利潤企業(yè)年均市研率為25.66%，有利潤有市值企業(yè)相應的年均市研率為39.83%，可以看出兩者之間研發(fā)投資強度的明顯差距。

連銷售都沒有的企業(yè)能夠進入全球研發(fā)2500強之列，表明這些企業(yè)技術價值受到了基金等金融機構的認可而獲得投資，也顯示此類企業(yè)對科技紅利超常的追逐度。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2018年—2021年無銷售而有市值的企業(yè)數(shù)占比從1.44%增長了一倍多到3.12%，可以看出此類企業(yè)對科技紅利的高追逐度，也顯示近年來全球科技競爭程度趨于激烈。

值得關注的是，2018年—2021年，無銷售有市值企業(yè)年均市研率僅為11.81%，可以看出無銷售企業(yè)與有利潤企業(yè)和無利潤企業(yè)成熟度的明顯差距。

未來必由之路

《國際金融報》：您如何評價上述科技度量方法的功用？

張光平：有了上述全球科技發(fā)展指標體系、國際化指標體系、自主度指標體系和科技充足度（知識產權進出口使用費與國內產值比例）等度量結果，我們既可獲得全球、各經濟體科技及其子指標對經貿、外匯、貨幣國際化和資本市場及社會影響的實證結果，也可以獲得科技對資本、人力資源和全要素影響的分析結果，由于對科技產生的影響達到數(shù)字化的精準層面，進而對科技對創(chuàng)新發(fā)展的貢獻可以達到更精細的理解，最終為科技更好服務創(chuàng)新發(fā)展找到改進的方法和途徑。

另外，通過上述科技子指標的度量方法，我們可以科學地選出綠色相關專利，進而度量出全球綠色技術指標體系，再利用這些度量結果計算出綠色技術對可持續(xù)發(fā)展的相關貢獻結果。這些結果對我們科學評判科技對可持續(xù)發(fā)展貢獻度是必要的基礎，可對相關政策的制定提供必要的依據(jù)。

科技金融是科技到經貿，再到金融和金融服務經貿與科技的雙向良性循環(huán)的統(tǒng)一整體。兩個良性循環(huán)的起點和落腳點都是科技，顯示科技創(chuàng)新是引領發(fā)展的第一推動力。沒有對科技宏觀和微觀層面的度量，科技的各種影響都將繼續(xù)停留在概念和文字的層面難以深化，更難以適應科技創(chuàng)新高速發(fā)展的時代需求。

有了宏觀科技學對科技宏觀及其子指標的度量，科技對經貿和金融的帶動和影響力才能達到數(shù)字數(shù)量化的程度，科技治理的效能才能有效發(fā)揮；同時，有了微觀科技學對企業(yè)層面科技的度量，金融機構才能有更科學的依據(jù)地對科技企業(yè)進行投融資支持服務，進而才能發(fā)揮金融對科技創(chuàng)新、對創(chuàng)新發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展的應有貢獻。

記者：白巖冰編輯：李曦子

責任編輯：畢丹丹

—— / 好文推薦 / ——

藍色小鳥→X！“變臉”后推特面臨哪些挑戰(zhàn)？

美國超級巨頭倒閉，3萬人失業(yè)！

“杜蘇芮”剛走，新臺風又來！保險能幫我們挽回損失嗎？

茅臺，一天賺2億！

借喜劇大片爆紅的按摩椅，分拆上市落空

靠梅西代言“出圈”的酒企，沒賣酒先火

蔚來汽車碰撞后起火

點亮“在看”，你最好看！(*╯3╰)